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過去幾個月，因為QE退場的預期，市場上出現了一波債券拋售潮，導致多項債券指數如美國債券指數、新興市場債指數、高收益債券指數之收益率皆大幅滑落，甚至出現負報酬。這是否意味著債券已經邁入空頭市場？花旗投顧負責人王進彰表示，QE緩退象徵經濟復甦腳步稍顯顛簸，將拉長全球市場的震盪期，展望第4季，債券的表現有機會優於股票，債券仍是穩定獲利的投資選擇之一，特別是複合債券或是高收益債。

王進彰表示，利率和債券價格有相互影響的關係，從報酬層面來看，債券總報酬實際上是由利息報酬與價格報酬兩個部份組成，從歷史研究來看，債券報酬主要來自利息收入，因此，在通膨壓力不大的狀況下，若債券的利息收入大於物價上漲的幅度，債券反而能提供緩衝效果，中長期來看，將有穩定的回收。舉例來說，假設目前利率為3%，即便利率連續五年都以1%的速度調升，但投資人只要長期持有債券，就能在第4年以前轉虧為盈。

至於美國公債，因為近期出現4個月跌幅，創六年來最大的情況，造成投資人對於債券市場失去信心，王進彰進一步表示，投資人其實不用過度緊張，前一陣子債市的大跌多反應對於QE退場的預期，但在聯準會宣佈維持QE購債規模不變後，債券市場動能回溫，不但資金流出大幅收斂至不到3億美元，且從巴克萊美國政府公債指數連續4個月報酬分配圖來看，2007年迄今的漲跌幅度多落在-3%~9%之間，若拉長時間序列進行觀察，過去百年來，公債利率最低為2.21%，和2013年9月4日的最新數字2.89%相去不遠，可見未來向下探底的機率較低，因此，在經濟前景相對不明朗的狀況之下，投資人逢低加碼債券市場，是分散風險的投資選擇之一。

美日股逢低布局

在股市方面，王進彰建議以「已開發國家」為投資重心，儘管美國整體經濟狀況仍有多處隱憂，然而，相較於德國、法國、義大利、英國、日本等已開發市場，美國製造業仍然擁有相對低廉的勞工和能源成本，因此在美國股市回檔時，反而可優先考慮進場布局。另外，投資人亦可留意觀察日本股市的走勢，由於安倍政府強力支持弱勢日元，再加上「日本申奧」、「通貨復膨」等正向題材加持，日本股市並不看淡。

新興市場部分，仍舊著眼中國市場。王進彰表示，由於中國股市目前相對處於低檔，加上近期多項指數出爐皆有良好表現，投資人若以長期佈局為考量的話，可趁低價買進。反觀，目前印尼股市本益比約為15倍，不但高於2002年以來的長期均值13.35倍，且相較於整體新興市場本益比約為10.9倍，更貴了38%，根據過去的歷史資料，當印尼股市本益比超過15倍且通膨率大於8%時，此後3個月及6個月股市平均下跌8.86%與18.69%，且最大下檔報酬率為-46.85及-51.76%，投資人近期最好特別注意印尼股市的下修風險。

貨幣市場上，美元在第4季仍是投資人可考慮加碼的貨幣。若利率上升的趨勢在QE緩退後確立，美元將可望相對走強；若美國景氣未能預期的好轉，美元依舊是相對較佳的避險貨幣。因此，在短期內美金若有回檔，投資人在個人風險承受能力下，可依需求適時加碼佈局。