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葉倫打馬虎眼?經濟學人:英國央行前瞻指引明確 略勝美國聯準會
Feb 14th 2014, 14:14

   綜觀全球央行發布聲明時,很少有人能比英國央行(EOB)行長卡尼(Mark Carney)與美國聯準會(Fed)新任主席葉倫(Jannet Yellen)來得更有信心,卡尼與葉倫也同為前瞻指引(forward guidance)的提倡者,前瞻指引的概念是,央行透過承諾未來的政策方向,藉此引導國家當時的金融狀況。當卡尼還是加拿大央行總裁的時候,他率先開始採用此種作法。葉倫在上任之前,也要求聯準會清楚聲明未來的政策方向。但是,現在卡尼與葉倫都在努力對付一個棘手的難題──過去他們所倡導的此種策略並無法如預期產生作用,到目前為止,卡尼在解決問題的方式,略勝葉倫一籌。

《經濟學人》報導,要撐起軟弱的經濟復甦,英國央行與聯準會皆採取非常明確的前瞻指引方式,他們承諾在國內失業率下降到一定門檻之前,不會考慮有升息的動作,英國失業率門檻設在7%,美國門檻則為6.5%。當英國央行與聯準會分別在2013年8月及2012年12月做出承諾,而英、美兩國當時的失業率都遠高於所設門檻,他們預期失業率將緩慢地下降,前瞻指引也開始生效,國家在這段長時間內會維持在低利率的狀態。

然而,英、美兩國的實際情況卻沒有如預期發展,英國是因為國內生產力成長異常的低落,美國則是大量的勞工脫離勞動力,不論何種因素,都造成英、美的失業率迅速地墜落。眼看兩國失業率馬上就要達到所設門檻,即便通膨成功地往下降,但是,英國和美國的經濟復甦力道仍相當疲弱,國內薪資漲幅平緩依舊。換句話說,英國央行與聯準會都還不打算調升利率,卻未說明當出所設定失業率的門檻,如今卻成了自己的絆腳石。(接下頁)[NT:PAGE=$]

聯準會和英國央行分別做出不同的回應。美國聯準會輕描淡寫帶過6.5%的門檻一事,聯準會貨幣委員會(Monetary Policy Committee)現在表示,失業率要低於6.5%之後,才有可能考慮升息。葉倫11日在首次聽證會上指出,會斟酌考量其他指標,像是長期失業人口的數據,以及想要找到正職工作卻無法取得的人口數據等,但是,葉倫沒有詳細描述具體的內容。

反觀英國央行,卡尼在2月12日推出一項全新的前瞻指引框架,捨棄原有的失業率門檻。卡尼表示,英國經濟仍有相當的成長空間,約等於GDP1%至1.5%的成長幅度。卡尼的目標是在未來兩、三年內擺脫經濟蕭條,利率方面則會等到經濟情況好轉,再考慮緩慢地升息,利率調升後仍會低於經濟衰退前的5%以下。

哪一種方式必較好?葉倫模糊的說詞與上任前的說詞相互矛盾,而且在未提出任何具體數據的情況,之後她大可以聲稱聯準會的政策沒做過修正。至於卡尼的作法受,也受到部分人士譴責,批評他一百八十度的大轉變會有失誠信。既然採取失業率的措施如今徹底的失敗,新的GDP成長標準未來也有可能熄火。

但是,《經濟學人》並不贊同上述論點。因為卡尼重申的前瞻指引並未失敗,縱使英國央行的經濟學者失業率預測失準,前瞻指引本身也已經穩定商業界與投資人的信心,告知利率在短期內不會調動。就算英國短期內經濟成長加速,金融市場現在也可以預期,到2015年4月之前利率都不會有所變動。倘若沒有前瞻指引的話,市場很有可能錯估升息時間點,比2015年更早來到。

英國央行新的前瞻指引架構,給市場構釋出明確訊息,美國聯準會則否,主要差異就在細節。投資人現在對英國升息規模及速度都掌握明確資訊,美國聯準會在這些層面都未說明清楚。長期來說,只要英國央行這次推演正確的話,卡尼明確的前瞻指引會讓英國坐擁優勢。

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