編者按：雖然當前大盤繼續弱勢，但市場對於兩會的改革預期仍較強烈、改革的想象力還在；從各種跡象看，兩會的改革力度未必低於預期，大盤短期下探后仍有能力震盪反復。 show
編者按：雖然當前大盤繼續弱勢，但市場對於兩會的改革預期仍較強烈、改革的想象力還在；從各種跡象看，兩會的改革力度未必低於預期，大盤短期下探后仍有能力震盪反復。
驊威股份（行情，問診）:優質IP變現推進，長期看好轉型版面
驊威股份 002502
研究機構：齊魯證券 分析師：陳運紅，朱嘉 撰寫日期：2014-02-24
事件:2 月21 日，驊威股份發布（1）業績快報:2013 年公司實現收入4.48 億元，同比增長0.22%，實現歸屬母公司凈利潤0.34 億元，同比下滑19.72%，對應EPS 為0.24 元；（2）利潤分配預案:以1.41億股為基數，每10 股轉增10 股派1 元；（3）第一波網絡收購進展:2013 年12 月24 日第一波完成對藍海夢想100%收購；2014 年1 月7 日公司及其股東辦理完股權過戶手續，目前公司持有第一波16.67%，2013 年第一波網絡實現凈利潤2050.65 萬元（同期承諾凈利潤2000 萬元）。公司將對第一波進行增資擴股，增資后公司將持有第一波20%股權。
點評:業績符合預期，高送反映長期成長信心。公司2013 年業績下滑主要系海外出口需求影響所致，符合公司此前的業績預告。我們認為隨著海外市場的回暖，玩具業務有望保持平穩態勢，而公司長期轉型版面及業務結構的改善則將提升盈利能力與收益質量。利潤分配方案則反映了公司長期成長的信心。
第一波粉絲營銷模式持續得驗證。從第一波網絡運營來看，依賴網絡作家粉絲效應進行推廣保持了良好流水勢頭。第一波的第三款明星手游《莽荒紀》僅前期在Android 平臺上流水已過千萬，自2 月17 日登錄IOS APP 以來深受作家粉絲及玩家支援，目前在APP 暢銷榜排名穩定在第10 名（《大掌門》排名第9），在蘋果官方對ID 限制、短期內無法使用積分墻沖榜下，第一波網絡遊戲持續取得雙平臺優質的成績，持續驗證了“優質IP+粉絲+優質作品”新營銷模式的可行性:即優質IP 可在前期粉絲效應下以較低成本實現快速推廣，中期通過平臺聯運突破流水瓶頸，並持續通過影視劇動漫其他形式實現優質IP 最充分變現。
看好公司長期成長發展，維持“增持”評級。預計公司2014-2015 年可實現的EPS 分別為0.24 元、0.61元和0.79 元，分別對應目標價26.23 元-27.45 元。持續"增持"評級。
益佰制藥（行情，問診）:改革開啟新篇章，平臺價值逐步釋放
益佰制藥 600594
研究機構：廣發證券（行情，問診） 分析師：賀菊穎，董凱 撰寫日期：2014-02-24
戰略轉型為平臺型企業，事業部制改革開啟新篇章
益佰在抗腫瘤、心血管領域深耕廿年，戰略定位從單品突破逐步轉型為平臺型企業，益佰平臺具備穩定高效的管理架構、清晰的激勵機制，更擁有業已得到市場認可的營銷能力。隨著事業部制改革順利實施，公司發展開啟新篇章，產業平臺價值也愈發凸顯。潛力新品陸續導入成熟體系並漸次銷售放量，將是公司未來一段時期發展的主旋律，市場也將在這個過程中逐步見證平臺價值的魅力。
傳統核心品種:合伙人模式助力縣級醫院市場
公司核心品種在一、二級醫院覆蓋率不足10%，公司實施合伙人模式進軍縣級醫院市場，與合伙人實現資源、利益共用，我們看好該模式推動艾迪等在縣級醫院市場份額的快速提升，預計2013年合伙人模式銷售額增速近70%。此外三級醫院市場的覆蓋仍有拓展空間，預計艾迪未來兩年保持20%以上增速。
產業平臺價值逐步釋放，二線品種有望漸次放量
通過一系列收購，公司已構建形成差異化定位、接續發展的產品梯隊，洛鉑、理氣活血滴丸等品種均具有十億銷售額潛力，部分品種導入公司產業平臺后，有望快速成長為重磅品種。其中洛鉑正處於快速放量階段，預計洛鉑未來三年仍將維持高速增長，3~5年內銷售額過5億。理氣活血以OTC市場為起點逐步發力，預計14年銷售額3000~5000萬，后續有望進入醫保，成為心腦血管領域又一重磅口服品種。此外受益於公司銷售體系的進一步優化，一線銷售隊伍積極性顯著提高，疏肝益陽、小兒健脾化積等二線品種有望短期內成長為過億產品。
行業佼佼者，維持“買入”評級
考慮到公司主導品種仍然維持快速增長，新品種蓄勢待發，有望成為公司新的增長引擎，預計2013/14/15年公司攤薄后EPS分別為1.08/1.42/1.87元，其中13年業績增長27.8%，主業增速約32%。我們認為無論從產品線還是銷售能力角度，益佰都是中藥行業的佼佼者，公司站在新的發展起點上，目前股價對應2014年29倍PE，低於可比公司估值水平（35x）。公司是我們長期看好、堅定推薦標的，維持“買入”評級。
風險提示
產品最高零售價下調風險；基層終端開拓風險，收購子公司整合風險。
福星股份（行情，問診）:值得期待的馬年
福星股份 000926
研究機構：長江證券（行情，問診） 分析師：劉俊 撰寫日期：2014-02-24
報告要點
事件描述
福星股份發布2013年年報，公司實現營業收入76.63億元，同比增長22.71%；實現歸屬凈利潤6.72億元，同比增長9.92%。2013年度公司擬向全體股東每10股派發現金紅利2元。
事件評論
銷售業績略低於市場預期。13年公司實現營收76.63億元，歸屬凈利潤6.72億元，分別同比增長22.71%和9.92%，其中扣非的歸屬凈利為5.81億元，同比減少5.48%；全年實現銷售面積和銷售金額分別為46.51萬平和48.3億元，分別同比減少36%和25.79%。公司13年整體銷售業績略低於市場預期，主要原因在於兩點:一是報告期內公司開發產品主要為超高層住宅，建設至預售的周期增長，而公司加大了商業物業的持有量，導致報告期內公司可售房源減少；二是武漢房地產市場在11月以后受政策沖擊而趨冷。
杠桿率提升，財務狀況整體穩健。公司在13年9月公布了32億元的債務融資預案，報告期內公司的債務融資額度有較大幅度增長，長期借款余額相較於12年末凈增加20.19億元。同時扣除預收款項真實資產負債率由47.88%上升到49.07%。但是公司目前在手貨幣資金24.3億元，貨幣資金/（短期借款+一年內到期長債）比例為0.9，整體財務狀況仍比較穩定。
異地擴張和商業地產同時起步。公司13年獲得了在悉尼斬獲收個海外項目，同時在北京的異地擴張已經逐漸步入正軌；同時公司試水商業地產的首個項目，規劃建面8萬平的群星城目前進展順利，預計14年投入營業，15年形成穩定收入。公司轉型計劃目前整體推進順利。
2014年投資價值彰顯。公司13年業績略低於預期本質是公司轉型帶來的短暫陣痛，公司的基本投資邏輯沒有發展逆轉。2014年隨著和平村和姑嫂樹村樓盤的推出，公司銷售金額有望同比翻番。
繼續維持“推薦”評級。預計公司2014-2016年EPS 分別為1.06元、1.56元和1.94元，對應PE 分別為6.91倍、4.69倍和3.78倍。
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