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從光大證券的風控程式到上證所的交易系統，一個70億元的「烏龍指」事件，讓人憂心的是指尖下被忽略的整個交易後台的風險控制。

量化和程式化交易被詬病，基於兩個理由，第一，光大證券策略投資部是在執行一個量化交易策略（ETF套利交易）時按下「烏龍指」；第二，光大72.7億的巨量委託買入，觸發了許多券商程式化交易的開多倉的交易指令，導致近300億元的資金流入市場，引發了令人瞠目的26秒市場震盪。

目前「量化交易」在中國還處於蹣跚學步狀態，真真假假的被稱為量化的基金一共不到20檔。從理論上講，風險暴露不大。從這些層面說，指責量化交易、程式化交易跟風湧入市場造成市場劇烈波動，其實是個假命題。

真正的命題是什麼？如果缺乏真正的破題解疑，那麼「史上最重罰單」和「史上最嚴處置」都不過是亡羊補牢。

光大烏龍指事件引出了市場交易平台的系統性風控問題、市場訊息披露的制度性問題。反思就到此為止了嗎？我們應該慶幸，這次烏龍事件僅成交了70億元；對一個中型證券公司，70億元還是個可以承受的資金底線。

即使帳上沒有，通過自有資金、變現部分證券類資產等措施，也能保證交易正常清算交收，風波過後收拾殘局。

如果這次是700億元的烏龍資金入場，按照信用結算制度，交易當日證券已經完成了交割，次日10點必須完成資金交割。光大證券2013年第1季財報顯示，該公司的貨幣資金為250億元，即使到交易次日，砸鍋賣鐵也不足以結算700億元的交易額，但是由於證券已在前日被交割，登記結算機構必須承擔所有的本金風險。

一旦這個數額超過了登記結算機構的風險承受能力，那麼涉及的所有交易對手都面臨著清盤的巨大風險，所有的標的證券（權重股）一時間必將風雨飄搖，甚至可能導致整個市場的崩潰。

在這次光大烏龍事件中暴露的類似制度性問題還有很多，比如權重股對指數影響過大，幾檔權重股的暴漲暴跌便可引發市場的劇烈波動。由於這些權重股流通股份較少，交投不活躍，少數資金便可進行操縱其漲跌。光大這一顆70億元的石子就能攪動起A股市場22兆市值的春水。

無論是市場風險控制系統，還是資訊披露機制，抑或是無保證金的信用結算制度和不合理的指數設計；從光大「烏龍指」這個突發事件中，我們看到的不是偶然而是必然。如果這個市場的基礎架構設計不做調整，一場風暴過去，還會有下一場風暴再來。（作者任職於北京大學光華管理學院，本文摘錄自第一財經日報）

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